“双标”的海天味业，是否有护城河？

近期，海天味业陷入食品添加剂的“双标”风波中。

事情的起因是，有博主晒出在国外买的海天品牌的酱油，配料表上不含添加剂，只有水、大豆、小麦、食盐等天然原料。而对比国内海天酱油的成分，配料表上含有谷氨酸钠、苯甲酸钠和三氯蔗糖等多种食品添加剂。

在钟薛高添加剂事件后，消费者们对食品安全问题越发敏感，海天味业这家龙头企业，瞬间就被推上了风口浪尖。

有网友骂道，“海天酱油是海克斯科技”，甚至骂道“海天酱油毒害国人健康”，“这件事一定会导致海天调味品销量大减，变成很多老百姓的黑名单”等话语。

对此，海天味业很快做出回应。

9月30日和10月4日，海天味业在其官方微博发布声明称，海天味业所有产品都严格按照《食品安全法》生产，其所有产品使用的食品添加剂及其标识均符合我国相关标准法规要求。

由于每个国家和地区的食品法规标准不尽相同，对应的产品标识也有所不同，并不意味着哪国就一定比哪国好。

在10月9日，海天味业再度发布澄清公告称，无论是国内市场还是国际市场，公司均有高中低不同档次的产品，均销售含食品添加剂的产品及不含食品添加剂的产品，国内的产品线种类更为丰富。

实际上，正如海天味业所说，一直以来都有两种产品。

有的消费者愿意花更高的价格，去买无添加剂的产品。但也有大部分消费者会选择有添加剂的产品。两样产品的售价不同，据了解，在淘宝上0添加剂的价格会比有添加剂的价格贵上5块左右。

现在消费者有两种说法，一种是既然海天酱油符合国家的食品安全要求，那肯定是安全的，只要添加剂不超剂量就好。

另一种是，部分消费者还是担心有添加剂的产品会影响到身体健康，认为海天味业应该继续下跌，并且大家都改用其他企业的酱油。

在添加剂事件后的第一个交易日，海天味业当日大跌近10%，而另一家做调味品的千禾味业，当日涨停。

看到海天味业大跌后，有投资者说，海天估值太高，不是抄底的时机。也不会再买海天的酱油了，但实际上，真的是大家说不用海天酱油，海天就卖不出酱油了吗？

一、海天味业的护城河

对于海天味业的高估值，一直是大家的争议点，现在大跌过后的海天，仍有50倍PE。

那么，海天味业真的值那么多钱吗？

实际上，在二级市场中，消费品龙头的估值一直都非常高。

原因在于，消费品一旦形成品牌效应后，品牌的护城河会非常深，大家对品牌形成认可后，估值一般都不低。

由于这次事件符合食品安全国标，并不代表海天味业的酱油真的产生了安全问题，这次事件对股价的打压已消化完。

对于海天味业的基本盘来说，不会产生实际性的影响。

目前超市也没有下架海天的产品，并且海天产品还摆在货架的C位，对于打酱油的大爷大妈来说，这点网络情绪对他们产生不到影响。

最主要的是，海天味业的业务模式是To B，而海天的餐厅渠道特别强，这就构成海天味业最坚固的护城河。

虽然大家可能觉得，一个酱油而已，哪里有什么护城河？

但从从2021年我国酱油行业的市场份额来看，海天味业占25%，其他竞争对手的市场份额仅占5%以内。

值得注意的是，在国内很多中高端餐厅或连锁餐厅，基本上用的都是海天味业的酱油。而线下渠道的构成，是最难以打破的。

大家都知道，对于厨师来说，长期做菜用习惯了的酱油，就会只认定一个牌子，是不愿意换品牌的，厨师对海天味业的依赖度是非常强的。

即使这件事出现后，不是海天真的出现食品安全问题了，餐厅肯定是不会更换酱油品牌的，除非大家真的很厌恶海天酱油，厌恶到在餐厅吃饭都要问酱油牌子。

不然这次事件对海天来说，影响不到海天的销量。若海天真的有食品安全问题，那相信跌的不仅仅是10%。

二、海天大跌，反倒是好的交易机会

从历史来看，食品消费品龙头的最佳买点，一般都是出现食品安全问题的时候。

以历史为鉴，回看2012年的白酒塑化剂事件，当时查出酒鬼酒的酒塑化剂超标2.6倍，导致酒鬼酒股价在两周内暴跌45%。

这次事件导致白酒行业全部腰斩，酒鬼酒从45元一路下跌至12元附近。

当时的贵州茅台也难逃腰斩的厄运，一路下跌至23元，还跌出A股最著名的机会，8倍市盈率的茅台。

在白酒塑化剂事件后，导致大部分不符合安全标准的白酒厂都被赶出市场，最后留下大的白酒厂还在市面上。

可以说在当时，这的确是近十年以来白酒最便宜的时候。

在股市当中，涨和跌都是情绪推动的，在下跌的时候，一点风吹草动都会放大股价的下跌幅度。

但当事件过去后，大家都忘记了这件事的存在，当大家都接受这件事后，并且行业改正了，再也没出现相关的食品安全问题后。

大家都会发现，原来白酒被低估了，导致白酒在2019年开启了报复性的上涨。

除了白酒安全问题以外，再看回当时牛奶的三聚氰胺事件。

当时事件出现后，国内消费者都不相信国产牛奶了，都不敢买国产牛奶了，甚至都要去买国外牛奶，但在最后伊利为首的国产牛奶能够崛起？

最重要的一点就在于企业是能够改善的。另外，大家的记忆是短暂的，只要不再出现食品安全问题，那大家还是可以重新接受的。

再看回海天味业这次事件，实际上并未出现食品安全问题，也有不含添加剂的产品，但这些产品的价格都不一样，有的人愿意花更多的钱买贵的酱油，并不代表所有人都愿意花更高的价格来买酱油，很多人可能都不在乎酱油是否有添加剂。

在上涨趋势中，一点消息都是极大的利好，在下跌趋势中，一点风吹草动都能让市场情绪崩溃。

所以这次海天味业的下跌，都只是因为整个市场都处在低迷时期，且信心薄弱的状况下，才会因为一个添加剂的事件导致股价出现大跌。

海天味业的股价，自疫情以来已腰斩，最大的原因也是因为B端业务受到打压。

在疫情下，很多餐厅都关门了，导致海天味业稳固的B端业务受到较大影响。并且这逼着让海天味业面向C端消费者。

但由于C端消费者对价格比较敏感，已让海天味业近两年进到至暗时刻，股价一直与防控政策呈现出背离的走势。

所以海天味业面临着一个问题，餐厅生意到底会不会转好？餐厅会不会遭遇更严重的断崖式下跌？

假设大感冒情况不会再差，海天味业将在餐饮行业回暖，大厨回归的时候，带来一轮强劲的需求和估值修复。

但根据香港地区和海外的情况来看，大部分人嘴上都喊着要放开，但其实很多人都是惜命的，毕竟大家都不想生病。

按照香港的经验来看，在放开的第一段时间，每日都会有很多新增，在新增病例众多的情况下，大部分消费者都尽可能避免到餐厅吃饭。

直到大家都感染过一次后，就会选择出门吃饭，所以在放开后的半年时间内，餐厅的生意不一定会迎来180度大转弯，甚至可能比现在还差，直到大家逐渐能接受了，餐厅生意就会转好。

结语

对于海天来说，公关部分的确做的不够好，以至于这次股价的下跌。

回看2008年伊利的走势，当时三聚氰胺事件让伊利从35元附近，大跌至6.45元。但在一年半后，伊利再涨上46元。

在市场情绪降到冰点之下，10月11日海天味业的股价也并没有迎来更大的下跌，对于中长线投资者和机构来说，不是实质性的影响，因市场情绪脆弱的下跌，反倒是个中长线介入的机会。

丫丫商务合作微信：wushuxi_

(添加好友请备注：公司+合作事项)

丫丫内容投稿：[e-mail]